2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
2027年
及以后
加：资产（信用）减值损失
0.00
334.26
324.18
350.84
371.50
389.46
389.46
二、营业利润
336.87
2,867.25
2,520.47
2,745.06
2,848.12
2,987.16
2,987.16
加：营业外收入
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
减：营业外支出
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
三、息税前利润
336.87
2,867.25
2,520.47
2,745.06
2,848.12
2,987.16
2,987.16
减：所得税费用
0.00
145.04
157.77
175.64
178.09
187.98
187.98
四、息前税后利润
336.87
2,722.21
2,362.70
2,569.42
2,670.03
2,799.18
2,799.18
加：折旧摊销
38.17
464.11
473.07
608.27
600.95
447.83
447.83
减：资本性支出
494.14
120.90
84.96
1,229.63
103.50
710.74
360.38
减：营运资金补充
631.20
787.82
214.08
862.70
703.78
638.03
五、企业自由现金流
161.64
2,277.60
2,964.89
1,085.36
2,463.70
1,898.24
2,886.63
六、折现率
10.56
10.56
10.56
10.56
10.56
10.56
10.56
折现期
0.04
0.58
1.58
2.58
3.58
4.58
4.58
折现系数
0.9960
0.9434
0.8533
0.7718
0.6981
0.6314
5.9794
七、现金流现值
160.99
2,148.69
2,529.94
837.68
1,719.91
1,198.55
17,260.32
八、溢余资产
2,582.20
九、非经营性资产
718.57
十、非经营性负债
2,250.30
十一、企业价值
26,584.57
十二、负债
2,938.76
十三、股东全部权益价值
23,645.
81
（
3
）收益
法
评估主要
预测数据的依据说明
1
）
廊坊百冠公司和中佳智能公司未来的营业收入主要包括设备整机销售收
入和配件销售收入。
设备整机未来年度销售收入包括截至评估基准日已签订合同
的项目（以下简称已签项目）的收入及未来新增项目收入；配件未来年度销售收
入以设备销售收入的一定合理比例进行预测，该比例参考公司历史数据确定。
2)
对于未来各年设备整机销售项目营业成本的预测，主要通过预测其未来
各年的平均毛利率得到。设备整机销售项目未来各年平均毛利率参考历史数据计
算得到，考虑到未来市场竞争加剧，毛利率每年考虑一定
幅度的下降。对于配件
销售业务，本次营业成本的预测根据历史配件销售的毛利率情况分别得出。考虑
到未来市场竞争加剧，毛利率每年考虑一定幅度的下降。
3)
销售
费用预测
销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、办公费、宣传推广费、业务招待费。
售后服务费和其他费用。
未来各期职工薪酬分别以当期销售人员人数乘以人均薪酬得出，其中人均薪
酬参考公司历史实际水平，每年考虑一定幅度的增长。其他各项费用以各年公司
收入的一定比例预测，该比例参考公司历史数据确定。
4)
管理
费用预测
管理费用主要包括职工薪
酬、交通差旅费、办公费、业务招待费。
折旧摊销
费及其他费用。
未来各期职工薪酬分别以当期管理人员人数乘以人均薪酬得出，其中人均薪
酬参考公司历史实际水平，每年考虑一定幅度的增长。折旧摊销费由公司现有的
及拟更新的固定资产折旧组成，根据公司固定资产、现状及拟更新的规模计算得
出。其他各项费用以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考公司历史数据确
定。
5
)
研发费用的预测
研发费用主要包括研发人员薪酬支出、研发材料支出和研发设备折旧摊销支
出。
未来各期研发人员薪酬支出分别以当期人数乘以人均薪酬得出，其中人均薪
酬参考公司历史实际水平，每年考虑一定幅度的增长。
折旧摊销支出由公司现有
的及拟更新的固定资产折旧组成，根据公司固定资产现状及拟更新的规模计算得
出。其他各项费用以各年公司收入的一定比例预测，该比例参考公司历史数据确
定。
6
）
折现率的确定
（
折现率计算模型
）
企业自由现金流
评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权人的权益价
值，对应的折现率是企业资本的加权平均资本成本
WACC)。
..1edEDWACCKKTEDED
......
..
式中：
WACC
——
加权平均资本成本
；
Ke
——
权益资本
成本
；
Kd
——
债务
资本
成本
；
T
——
所得税率
；
D/E
——
目标
资本结构
。
债务
资本
成本
采用
基准日适用的一年期
LPR
利率
，权数采用企业同行业上
市公司平均
资本结构
计算取得。
dK
权益
资本成本按国际通常使用的
CAPM
模型求取，计算公式如下：
efcKRBetaERPR....
式中：
—
权益资本成本；
eK
—
无风险报酬率；
fR
—
权益的系统风险系数；
Beta
—
市场的风险溢价；
ERP
—
企业特定风险调整系数。
cR
（
4
）
廊坊百冠公司和中佳智能公司的股东全部权益价值采用资产基础法的
评估结果为
202,461,762.11
元，收益法的评估结果为
236,458,100.00
元，两
者相差
33,996,337.89
元，
差异率为
14.38
。
（
5
）
经分析，
收益法是从企业未来发展的角度，通过合理预测企业未来收
益及其对应的风险，综合评估企业股东全部权益价值，在评估时，不仅考虑了各
项资产是否在企业中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡
献等因素对企业股东全部权益价值的影响，也考虑了企业客户资源、人力资源。
商誉等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价值的影响。采用收益法评估
得到的价值是企业整体资产获利能力的量化，运用收益法评估能够真实反映企业
整体资产的价值。收益法能够弥补资产基础法仅从各单项资产价值加和的角度进
行
评估而未能充分考虑企业整体资产所产生的整体获利能力的缺陷，避免了资产
基础法对效益好或有良好发展前景的企业价值被低估、对效益差或企业发展前景
较差的企业价值高估的不足。以收益法得出的评估值更能科学合理地反映企业股
东全部权益的价值。
因此，本次评估最终采用收益法评估结果
236,458,100.00
元作为廊坊百冠
公司和中佳智能公司股东全部权益的评估值。评估值与账面价值
79,415,392.10
元（
模拟合并财务报表口径）相比，评估增值
157,042,707.90
元，增值率为
197.75
。
主要系标的
公司
土地使
用权、建筑物类固定资产取得及
建设
日期较早。
成本较低，经过
多年折旧摊销
后
，账面净值较低。
但近年来土地价格上涨同时其
附属的地上建筑物的财务折旧年限短于其经济耐用年限，并且近年来建造材料及
人工费上涨，
所以评估价值高于账面价值
。
（三）
